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和讯消息 新股发行体制改革研讨会今日在上海西郊宾馆召开。上交所副总经理刘啸东在对第二扯理性看待新股发行》的专题讨论进行总结时表示，新股发行市场化得到了嘉宾的惯犯共识，而市场化是两个方面，一个是定价的市场化，还有就是发行结构市场化，而最终的改革的目标就是是实现市场自我调整。

以下是瑞银证券总经理运营主管赵驹、交银施罗德基金公司总裁莫泰山先生、武汉科技大学金融研究所董登新所长、广发证券李建勇总裁、北车董事长崔殿国先生、创业版上市公司上海佳豪的刘楠董事长等六位嘉宾在第二扯理性看待新股发行》的专题讨论上的总结发言:

刘啸东:目前这个环境下如果超募是一个常态的话确实也是一个现实的问题，我们现在就是这么一个明显的例子也提了很多好的办法和建议，我想这个事情从监管角度来说我们也拭目以待，上海佳豪公司做到他说的把这个超募资金管好。按照时间的问题我想这个会还是想开成一个互动的会议。还有一点点的时间，我看有没有问题，台下有没有问题要问台上的？因为这个讨论我个人受到的启发比较大，有些都是比较实际的非常具体的问题。除了今天早上朱助理的讲话非常深刻以外，然后下午也有很多的回应都非常好。我觉得根据这个提一两个问题每一位嘉宾做一个非常简单的点评。也就是一个问题，就是跟刚才教授的观点有一点不一样，刚才教授提到三大完整，新股不败，如果说假设说能不能发股票这些问题我看各位你们对这些观点有什么点评，先从赵驹开始。

赵驹:刚才前面发言的时候也说到存量是不是解决这些方面的想法。从我们操作来讲花一点存量肯定会减少一些可能发生的一些数量。实际上我们看超过招股书的规模，在香港发行也是这样的，超过招股书募集的规模，产生的原因刚才也说到熊市、牛市，其实熊市是很难发股票，境外市场因为市场的力量制约大家觉得发行的太便宜了，投资人觉得这个投资的时间和机会，自然这个股票就很难发出去。2008年的3月份一直到2009年的2、3月份这个期间在香港市场也好、纽约市场也好，伦敦市场也好很多有发出去的。发出去更多的还是牛市的时候，我们境内的话有一些政策上的管理不好了就不发了。好了，牛市了我们境外也好，境内也好都在发行股票，你发行的时候一般来讲都是在牛市或是在一个好的市场氛围里面，从我们承销商来讲对发行规模的估计一般是保守一些，发出来一般会超过我们在招股书中披露的这么一个数字。我其实我说在境内是这样，境外也是这样，我们去年做的龙阳电力，我们当时说是70亿港币招募了大概200亿，这还是有相当大的一个差异的。但是我们在舆论的报道方面，其实在境外无论是香港市场也好或是其他的市场也好，在比较专业的杂志上，或是在普通的报道上报道发行的时候一般还是基于你发行的时候对外宣布你的市盈率水平，你募投资金量的水平谈论这个发行或是评论这个发行，很少有像我们境内这样用招股书当中的募集资金的水平和你发行可能要达到的这么一个募投的水平进行相关的分析，所以这种舆论报道上对我们超募的现象和结果也有不同的引导境内境外不同的情况。

董登新:我说两句话，这个熊市发布有发行成本，如果牛市的发行程度和熊市的话，一个就是我暂缓发行，如果不得以我等米下锅怎么办？那就发，如果你等不急的话你投资额的成本就不可同日而语。还有超募问题。新股超募第一句话是市场的选择，第二句话新股超募对于不同的上市公司也是不同的。如果他只要10亿你非给它20亿可能不行对不对。

莫泰山:市场里面很大程度是中小投资者的时候要消除两个不太合理的现象，你这个市场机构投资者理性投资者越来越多的时候讨论这个问题的机制越来越好，比如说新股发行制度的改革，机构投资者话语权的增加，刚才我们股市的时候询价的时候也觉得不是特别的现实。随着买方不断的增大和增加，这个问题更具备条件，包括熊市发行股票如果是一个市场对定价对风险对企业判断都是比较理性的情况下熊市的时候一个愿意买一个愿意卖也不是什么，应该我觉得是一个正常的现象。谢谢。

李建勇:我说两句吧，在一个恰当的时间段里面我们确实得不出发行的规模合法性的市盈率跟市场网上还是网下有一个必然的联系。我说的恰当的时间段不可能是一天两天三天做一个比较，实际上做一个，因为我们研发中心也做过一个研究，他们对这个市场走势和市场发行规模之间的做过一个因果分析找不到一个必然的因果关系。从我举了个例子大家都觉得同感，如果说是暂停发行使这个市场走牛的话我们B股市场就应该是这样的。我想这是无论监管部门还是行业当中的从业者还是社会相关的其他的群体对这个问题应该说还是有一个理性的认识。至于这个发行价格刚才我同意董教授说的这是一个市场的行为。熊市你就发低一点，牛市当中发高了你也别眼红。中信证券的时候发了400多条这是一个市场性的。谢谢。

崔殿国:非常感谢有这样的机会，如果发行股市改革的时候我是一个外行，我们是上市公司，是搞企业的，跟前面几位相关的投资者来说对这个看法也是不一样的。但是作为上市过程当中呢，我感觉这个定价更加市场化对我们来说是一个好的事情。但是对于上市公司来讲也带来一个问题，你作为上市公司怎么样理性的思考，在这种体制下怎么样适应市场，怎么样让投资者相信你，那么在发行规模上，在定价上实际上我们都做了充分的考虑，实际上我刚才前面介绍当中也讲了，我觉得只有理性的去思考适应这样的一个体制才可能在资本市场上在企业的长期发展上得到保证。第二个感觉呢就是和这个规模啊，定价可能不太有关系，我就不太清楚就是我们发行体制的改革能不能在效率上发行审批效率上能够提高一点。因为我最近到国外也去资本市场上做了一些了解，其中我们国外的公司实际上是中国的公司给我做了一个介绍，我说你这个从发行效率来讲，从适应率来讲应该是很低为什么你在香港做呢，因为他说我在这里做当然有项目发展比较快，在国内审批程序比较长，我这次也确实有这样的感觉。因为我们这次也有这样的问题，什么原因呢，我在出我们报告的时候已经是2年前了，对于一个企业发展来讲2年的发展肯定变化很大。所以我建议当中提出来我们再融资的时候能够有一个比较通畅的渠道，有比较高的效率。谢谢。

刘楠:我讲一句，刚才谈的时候我感觉自己是新兵，所以站在上面比较紧张，我想我还是读读算了，坐下来之后我可以跟大家一起讨论了。因为这次的话这个创业版实际上大家关注度都很大，实际上对创业版的超募资金的使用大家都是特别关注的，比如说媒体上关注的话有时候也是关注的有点，我觉得有点过了，但是作为我们企业家来讲的话，我们企业本身超募资金肯定是市场定价，我们并不是关心它发行价是多少，我们只关心什么呢，我企业要发展，我上市首要目的是企业要上一个台阶要发展。第二个，这个是所有的资金，不管你超募资金也好，募集资金也好，交给我们企业手里的时候肯定要发挥效应，实际上海佳豪的话也是很热闹的，前面股东大会刚刚开完，散户投资者对佳豪，因为我们是专业公司，大家也不是很了解，对我们这个行业啊，对我们业务范围，包括我们募集资金投向的项目部了解，特别是我们成立上海佳豪科技有限公司，我们在原来船舶工程海洋工程涉及的业务上服务范畴更加拓展了。我们这一块实际上从上海佳豪计划募集资金亿到后来募集了亿从改开始的时候光是募集资金项目的时候实际上我们很慎重的，当时我们建船舶中心的项目这是比较现代化的工程项目，包括海洋项目，公司想了很多年了，一直是没有资金。通过我们企业的发展叫滚动式发展一步步建立，等你一下子拿了这个资金的话银行又不能贷款，不能同步发行。当时也是发行的话募集资金实际上我们本来计划就是要做超募的资金，还包括我们设计工程总承包业务，包括我们内装工程业务也要上的，当时因为正好出于市场是熊市，大家觉得先上市是最最重要的。我们每个企业发展都有一个轻重缓急，轻了重了，当时我们募集资金是最重的，包括我们海洋二期项目，包括我们设立的几个工程的业务也好，系统的解决方案也好，对后面的超募资金在用的，这些所有的资金的使用对我们企业的话最重要的是把这个资金放在效益的优化。无论是我们创业版上市的企业也好，包括我相信在其他主板市场上市的企业也好，大家是都会把这个资金使用好，因为这个超募资金不是天上掉下来的馅饼，也是你企业的资本金，所以这一块用好是最重要的。现在创业版才三个月，我想一年以后两年之后实际上对超募资金的项目到底是多了好还是少了好实际上对于我们现在的50多家企业里面，这个时候大家那时候说会更加好一些。

刘啸东:时间关系我就不再做重复的点评只说一个结论，听下来以后对于招募资金产生的原因也做了很多的分析，总体来说应该说大家的共识是这样的，要市场化，市场化是两个方面，一个是定价的市场化，这个基本上没有异议，还有就是发行结构市场化。我想我们最终的目标是实现市场自我调整，就是今天上午发言当中，什么是IPO达到了平衡了，从平均算IPO的价格和你的二级市场开盘价格的平均算是20%的这么一个水平，当然我们现在还比较远，而且所谓的破发，教授的说法破发也有可能的，这才可以达到我们市场化自动调节的目的。这就是我们努力的一个目标。今天应该说今天的会上午大家都非常的认真，下午也超出了我的想象，也是非常的认真，这也是我觉得对于大家这么认真的态度表示充分的欣赏。