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[摘要]市场泡沫大多来自于私人股权市场，并不会在短期内引发大盘股市崩盘。

巴伦周刊:投资者不用担心互联网泡沫重现

腾讯科技讯 最新一期出版的《巴伦周刊》封面文章撰文分析了当前互联网股市的发展趋势。文章指出，投资者可能担心互联网泡沫危机会再次到来，但其中的泡沫大多来自于私人股权市场，因此并不会在短期内引发大盘股市崩盘。

以下是文章内容全文:

《巴伦周刊》在15年前刊登了一篇名为《互联网公司烧钱存在崩盘风险》（Burning Fast）的封面文章。该文章指出，当时美国很多股价虽高、但却不盈利的互联网公司即将陷入现金枯竭的困境。在这篇文章刊登后的数月里，纳斯达克指数大幅下跌了31%，并自此开启了互联网泡沫破灭的股市低迷期。

在最近几个月里，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数多次冲击到历史最高水平，而纳斯达克指数也即将上涨至5049点的历史最高点。与此同时，投资者对另一场股市崩盘的担忧却与日俱增。我们发现，以社交网站Twitter、云计算软件公司Workday和企业数据软件公司Splunk为代表的市值虚高、经营亏损的互联网公司确实让人们回想起15年前爆发的那场互联网泡沫危机，但这次的情况确实与15年前不同。

科技股在15年间的数据对比

然而无论是华尔街的金融巨头还是主体街的小企业，能够在经营中最终盈利的公司才能长久地生存下去。这既是2000年3月20日那篇《互联网公司烧钱存在崩盘风险》的依据，也是我们评估当下股市的首要标准，对社交媒体产业更是如此。

根据净利润判断，目前各类大盘的成分股价格普遍都比2000年更加合理。比如，当前道指成分股的平均市盈率为15倍，而股市繁荣期的峰值则为18倍；标普500指数成分股的平均市盈率为17倍，峰值则为30倍。最具说服力的还要数纳指，当前纳指成分股的平均市盈率为22倍，而2000年的峰值则高达102倍。

为了能够更加准确地评估目前的股市健康水平，我们特别咨询了纽约市调机构Bates Research Group的高级证券分析师格雷格•凯勒（Greg Kyle）。凯勒发现，与2000年的互联网上市公司相比，近期公开上市的科技和社交媒体公司不仅规模大、实力强，而且经验也更加丰富，盈利能力也更强。

凯勒指出:“与2000年的很多互联网公司相比，近几年公开上市的互联网公司拥有更好的资产负债水平，而且亏损额也明显下降。”

科技股表现好转

当前纳指刚刚接近2000年的互联网泡沫水平

根据我们此前的一项调查显示，有51家互联网公司的资金即将在一年内消耗殆尽，其中包括、Healtheon和eToys。而根据最新的分析显示，这一数字大幅减少至5家，而且都是市值在亿美元以下的小型互联网企业。确实，你可能都从来没有听说过这些小型“烧钱大户”，比如CafePress、Cyan、Silver Spring Networks、E2open和Audience。

在这份新研究报告中，凯勒分析了在过去三年里公开上市的80家互联网和科技公司，其总市值达到3800亿美元。不过，其中有55家公司处于经营亏损，约占总数的69%。这一数字当然不能令人感到满意，但却远远好于2000年。当时，凯勒调研了280家互联网公司，其中亏损公司的占比高达74%。

在最近一个季度里，上述80家公司的运营利润总计高达16亿美元，不过Facebook一家就占据了其中的绝大部分利润。除去Facebook，其他79家公司的运营利润总和仍然可以达到亿美元。而在2000年，互联网公司每个季度的亏损总额则高达51亿美元。

凯勒研究的80家公司并不包括阿里巴巴，因为后者在美国发行的是美国存托凭证。阿里巴巴在最近一个季度的营收为亿美元，从而进一步提高了该公司的净利润。

那为何包括比尔•格利（Bill Gurley）和马克•安德森（Marc Andreessen）在内的知名风投资本家都纷纷发出新一轮互联网泡沫爆发的警告呢？原因在于私募股权市场的不断壮大。根据风投行业调研机构道琼斯风险资源（Dow Jones Venture Source）的统计显示，截至今年9月底，获得风投资金后期支持的私人控股公司的平均市值高达亿美元，远远高于互联网泡沫时期私股股权公司平均8900万美元的平均水平。

随着利率持续下跌和热钱不断涌入私募股权市场，创业公司并不急于进行公开上市。创业公司的创始人们不再单独依靠公开市场来获得融资，从而进行业务拓展或套现。风投机构为创业公司的发展提供了部分后期资金支持，而共同基金和对冲基金也加入到了这场私募股权的盛宴之中。机构投资者咨询服务机构Cambridge Associates的执行合伙人安德雷•奥尔巴赫（Andrea Auerbach）指出:“投资者正在基于公开市场价格评估私募股权公司的市值。”