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“震荡市”几载，很多券商发现公司利润在不断缩水。

4月7日，广发证券公布2010年年报，公司去年全年实现营业总收入亿元，同比下降%；实现净利润亿元，同比下降%。

事实上，券商行业2010年业绩整体表现不如人意。已发布年报的5家券商中，有4家券商利润同比下滑，东北证券表现最为惨淡，公司去年全年实现净利润亿元，同比下降%。

不断下跌的佣金率、糟糕的自营、不景气的传统业务使券商开始不断提出一个词——“转型”。

“面对不利的市场环境，公司将促进业务转型，积极培育新的利润增长点，以优化利润结构来源。”广发证券相关人士表示。

而宏源证券分析师黄立军认为，未来资本规模大，综合实力强的券商更具有竞争优势，“包括国际板、转融通业务在内，未来推出的诸多新业务主要是资本消耗性业务，经纪业务转型也需要雄厚的资本后盾”。

这使融资成为很多券商的当务之急。

新业务成券商“利基”

2010年A股市场表现总体低迷、佣金率的下降，直接导致了券商行业2010年业绩整体不佳。

广发证券年报显示，公司2010年经纪业务实现营业收入亿元，同比减少%。已公布年报的券商中，国元证券、西南证券及兴业证券经纪业务收入均出现负增长，同比分别下滑%、%和%。

事实上，券商行业以经纪业务为主导、紧密依附于股票市场的单一盈利模式，使券商业绩难以摆脱靠天吃饭的窘境。

不过，这种趋势今年有望得到改善。东方证券认为，随着管理层多项限制佣金恶性竞争的政策推出，今年证券行业将会见到经纪业务佣金率的中期底部。

“尽管各地的证监局管理风格不同，但佣金率下滑已基本趋缓。”宏源证券分析师黄立军在对江浙地区的营业部调研之后得出，今年年初各地监管当局陆续公布了地区佣金指导线，许多地区干预佣金率的力度超预期。据江浙一带几家主要营业部提供的信息，江苏在一年内价格战会有效遏制，浙江在半年内基本不会有战事。

但是，尽管佣金战有望停火，券商再度单纯依靠佣金回到超额利润时代并不现实，新业务才是券商的“利基”所在。

2010年底，证监会发布《关于调整证券机构行政许可的工作方案》(以下简称《调整方案》)的意见稿，拟将券商集合理财申报制度由审批制改为备案制，让券商对集合理财业务充满期待。

而融资融券业务在试点将近一年的时间后，近期有望从试点升级为常规业务，有资格开展融资融券业务的券商数量将从目前的25只大扩容。融资融券业务对证券公司的贡献将有效扩大。

此外，来自监管层的多个表述认为，“新三板”扩容相关制度安排已基本到位，尚待正式开闸。

目前三板的在板企业有77家，总体市盈率仅18倍。中信建投认为，“新三板”扩容，将令券商多种业务获益，其中做市商业务将为券商经纪业务带来约21%的业绩贡献；为投行业务上将带来5亿元-25亿元的收入，此外券商的直投业务收入也将获得提升。

融资冲动加剧

然而，新业务的推开有一个根本前提——资金。

2010年，广发证券在如期转让广发华福的股权、解决“一参一控”问题之后，公司进入创新业务的拐点，2只集合理财产品获批、5家新营业部设立。不过，国泰君安分析师梁静认为，从根本上推动公司竞争力提升的依旧是总额约180亿的定向增发。

根据证监会发布的《证券公司风险控制指标管理办法》，券商从事自营、投行、资产管理、经纪业务都有净资本限制。但是新业务对资本金限制更为严格，比如申请融资融券资格的券商，需要近六个月净资本均在50亿元以上。随着融资融券的规模逐步扩大，对券商自有资金的需求则更为严格。

另一方面，2010年IPO公司数量的增加使券商赚得盆满钵满，但对相关人才的渴求也在加剧，券商在人员成本上需要加大投入。2010年投行对整体业绩贡献均大幅度攀升，广发证券投行业务营业收入大增221%，国元证券、西南证券及兴业证券同比分别增长%、%和%。

这使近期券商融资的冲动加剧。资本金最为充足的券商行业龙头中信证券，今年有望赴H股上市融资。长江证券3月份公开增发A股2亿股，募集资金总量为亿元。宏源证券也期待进行定向增发，募集资金总额不超过70亿元。太平洋证券也表示，将经过非公开发行方式募集50亿元。

大多数券商将非公开发行募集资金全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大公司业务规模特别是创新业务规模，主要发展融资融券业务、直接投资业务和股指期货业务方面。