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网易科技讯 6月30日消息，摩根士丹利今天发表报告称，部分国际航空公司将调低支付给订票机构的佣金，但携程（NASDAQ:CTRP）并不会因此受到太大影响，并且即使国内航空公司也调低佣金率，对携程而言也是利大于弊。

以下为报告摘要:

部分国际航空公司，如全日空航空公司、德国汉莎航空和瑞士航空，计划调低支付给订票机构的佣金。据携程方面透露的消息，多家航空公司正调整基本的佣金率，但订票机构将继续获得基于订票量的佣金奖金。我们认为，基本佣金率的调低将对缺乏客源的小型机构造成较大影响。

新政策对携程影响甚微

根据我们的估计，来自于国际航线的飞机票佣金占携程总营收的5%以下。此外，携程目前获得的佣金率为4-5%，高于行内平均水平的3-4%。由于该公司的顾客量较大，因此将继续获得高于业界平均水平的佣金奖金。

国内航空公司短期内不会进行实质调整

携程预期国内机票的佣金率在短期内不会有太大变化。我们认为有以下方面值得注意:1）在中国，航空公司的直接销售仅占总机票销售的10-15%。换言之，航空公司仍然依赖于代理机构进行机票销售；2）在我们看来，目前国内航空公司在机票预订服务的服务能力和运营效率上较为滞后；3）如果航空公司将国内航线的佣金率调低，这将帮助携程蚕食“小作坊式”代理机构的市场份额，该部分机构占整个市场约70%的份额，但却缺乏资金支持以及客户数量。值得一提的是，2008年期间根据政府规定，机票销售代理３％的固定佣金政策被取消，改由航空公司和机票销售代理商自行协商机票销售的佣金比例，很多小型代理机构因此遭遇资金上的困境。

股票评级:增持

业界前景:富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益:（2009年12月）元人民币

按ModelWare模型计算的预期每股收益:（2010年12月）人民币元；（2011年12月）人民币元；（2012年12月）人民币元

　　股价:美元（2010年6月28日）

市值:亿元人民币

（何文伟）