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　　昨日两条传闻引发市场全面下跌

　　消息一:中国央行今天发行的3个月期央票中标利率结束近四个月以来的连平局面，引发市场对于央行收紧流动性的忧虑。中国央行今天发行了600亿元人民币三个月期央行票据，中标收益率为%，较上期央票上升%，为自去年8月13日以来首次上涨。考虑到央行昨天表态称要“稳定价格水平，有效管理通胀预期”，市场担心中国央行可能将着手收紧流动性。

　　消息二:传保证金监控中心要查浙江系资金来源,引起前期商品多头资金外逃

　　中国市场上演资本大撤退行情，期货市场各大板块开盘后在外盘的影响下，稳妥的开盘并走势相对非常平稳。但随后在保证金监控中心严查浙系资金来源的消息刺激下，外加商品涨幅过大的因素，多头资金纷纷恐慌性的出逃，杀跌盘不断涌现，期货全线品种下跌幅度最大都接近4%。下午在央行可能收紧流动性的消息刺激下，股市也出现了大幅度的下跌，期货市场资金也反弹无力。

　　而仅仅是圣诞后的几天，到新年伊始的这几个交易日，商品市场更是创下了9连阳，10连阳的上涨，这种疯狂的推高一方面显示出了资本获利的迫切性，另一方面也存在着巨大的危机。

　　昨天暴跌也许是泡沫前的征兆:流动性的隐患

　　流动性的隐患终于在昨日彻底的暴露了出来，本来资本不应该出现如此的大规模的波动，但是我们关注一下这两条直接引发市场暴跌的新闻都具有一个共同性，那就是直接的关系到了市场内的流动资本的量，也就是我们所谓的市场流动性。

　　为了应对经济复苏，央行在投放了大量的流动性后，优于预期实体经济依然会很疲软，短期大量的资金并没有流入实体经济，而是流入了虚拟经济领域，从而推高了资产的价格。这里面我们可以关于今天的关于浙系资本的新闻，为什么查资本呢，因为浙江作为我国最主要的小商品生产基地，其实在这次金融危机中还是受到了很大的打击，从09年4月份后，很多民营资本就选择了不再继续投资到实体经济生产中，而是将大量的资本进行了囤铜，囤金属，随着经济刺激计划的不断扩大，银行对于中小企业的信贷流动渠道开始有所放松，大量的银行信贷本应该流入到生产活动中去，但是随着资产的价格的不断走高，浙江的大批量企业主们发现，与其是投入低收益率的生产经营中，反倒不如投入到贵金属的囤积中去，于是大量的民间资本创造了数量巨大的金属的隐性库存。而这里面有大量的资金来自于银行的信贷，所以查资本的来源就相当于对这些资本的直接宣判，资金的疯狂抽逃也就在所难免。

　　国家的央票拍卖利率的不断提高，将直接的收紧银行的资金，在2010年初，其实国家也在考虑如何收回流动性的问题，如之前我们提到的，政策的决策部门现在也在犹豫，通胀收紧导致的经济的再次下探，如何抉择?银行的信贷暗中收紧已经是定论了，从限制信贷发放的方向表面上是在调节市场的产能过剩，但实际确实在调整市场的信贷供给。另外这将直接的给市场释放出一个信号，那就是流动性也许要逐步的收紧了，虽然还不至于使用直接加息这样的手段，但是面临着一步步逼近的通胀以及越来越大的资产泡沫的时候，一些细微的微调政策是非常必须的。

　　全球的经济刺激方案引发了流动性泛滥

　　2009年的年末注定是一个不平凡的年末，在09年经济刺激政策下衍生出来的流动性泛滥，带来了商品和股市的一片繁荣。12月份全球的资本热情依然不减，丝毫不顾及年底市场清淡与否，创造出了全年暴涨的资产繁荣。

　　全球市场上伦敦铜2009年从3100美元暴涨到了7400美元，伦敦铝从1300美元涨到了2300美元

　　中国市场上大宗商品走势更加的强烈，沪铜更是从26000涨到了现在的60000，大部分金融属性偏重的商品涨幅都达到了75%甚至100%的涨幅。

　　而仅仅是圣诞假期后的几天，到新年伊始的这几个交易日，商品市场更是创下了9连阳，10连阳的上涨，延续着2009年的猛烈反弹

　　全球市场在经历了2008年的灾难性的金融危机后，全球的金融体系采取了宽松的货币政策和刺激性的财政政策，这种政策的根本就是创造了良好的经济复苏条件，但同时我们应该看到的是这种政策真正实施起来其实并没有达到各国的预期，各国在拼命的保持经济复苏的保卫战中，逐步的埋下了隐患。

　　美元套利交易催生了全球新的资本泡沫

　　美国过度的宽松的货币政策以及几乎为零的利率使得全球领域大量的投资交易者拆借美元，投资于全球其他领域，这就是典型的套利交易。美元的借贷成本的不但低廉，甚至在当前新的资本泡沫繁衍的过程中，成本甚至相对应的还是负数。这些大量的廉价的资本在全球经济复苏还处于混沌状态的情况下，自然而然的涌入了金融危机后相对安全的新兴市场和商品领域，本来超跌的商品领域和新兴市场应该进行的自我的修正回归而已，但是在大量全球资本的涌入的情况下，市场的发展远远超出了回归的定义，新兴市场和商品市场已经再次的被无处可去且泛滥的全球流动性高高的举起，甚至接近了金融危机前的高度。这种超乎寻常的发展是否是在催生新的资本泡沫呢?

　　经济刺激政策目前的效果太有限，未来的通胀不可避免

　　经济刺激政策到目前来看并不是说没有效果，应该说我们看到了其经济数据确实增长了，但是我们从某种角度上来看，复苏应该是对于经济大幅度衰退的一种校准，相对于金融危机前，无论是潜在的增长水平还是实际的增长水平，复苏都是疲弱的，深度的衰退留给了经济复苏一个较低的起点和小基数，因此在看待经济复苏增长的数据的时候，我们都难免陷入一种乐观的心情中。而现阶段对于经济复苏的数据中我们看到了复苏的迹象，但是同时我们看到了更多经济刺激计划的效果有些有限。而经济刺激计划中滥发纸币造成的流动性过剩是一定会导致通货膨胀的，虽然在全球化经济一体化的体系下，通胀的传导速率会有所减弱，但是最终还是会来的，一旦通胀搞的足够引发恐慌，则全球央行被迫的急剧加息的话，那么，通胀所带来的灾难将也许会引起新一轮的灾难，而这一轮资产泡沫的破灭也会很自然而然的到来。未来全球都面临着经济刺激计划中的流动性如何收回才能做到最好的权益的问题，既不妨碍经济复苏，又可以避免通胀和资产泡沫大的问题。

　　资产泡沫离我们已经很近

　　回望过去30年，似乎没有由通胀引发的危机，甚至动荡都少的屈指可数。从日本的经济泡沫的破裂，到亚洲金融危机，再到这次美国的次贷危机引发的金融风暴，包括迪拜危机，都是资产泡沫引发的。

　　在早期的经济理论中，忽略了资产价格和价格泡沫的影响因素和引发问题。 在当前经济复苏基础依然不扎实的基础下，基于通胀预期的这种由资本豪赌推动的资产价格上涨的闹剧，最终会在通胀不断传导的过程中引发成一个大的资产价格泡沫，最终当泡沫破裂资本疯狂的撤出市场的时候，一个新的危机就会再次到来。

　　市场的流动性依然曝露出了收紧的信号，市场的资产泡沫由于泛滥的流动性在收紧，那么未来流动性的收紧将直接的挤压资产泡沫的本质，导致资金流动性的收减，没有了充裕的流动性支持，自然而然商品市场的金融属性就会被挤压，那么商品的下跌也就是不可避免的事情。

　　昨日的暴跌更加的反映出了当前资本对于流动性收紧的高度敏感性，直接的曝露出了我们当前的这种高资产价格商品价格的本质不是供需，而是市场的资本推手，一旦资本的链条断融，那么泡沫的破裂也就离我们不远了。